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Vivendi est toujours à la recherche d’un acheteur pour une partie d’Universal Music. Bien que le processus ait été officiellement mené depuis mai 2018Dans de nombreux cas, le retrait d’une vente peut être mal reflété, ce qui suggère que le vendeur a du mal à trouver des acheteurs appropriés. Mais dans le cas d’UMG, cela aide probablement. Un vendeur essaiera toujours de maximiser le prix de vente d’une entreprise, ce qui signifie vendre le plus près possible du sommet. C’est un équilibre délicat, vendre trop tôt et réduire vos revenus potentiels, vendre trop tard et le prix peut baisser car la plupart des acheteurs veulent une entreprise en plein essor, pas une entreprise en ralentissement. Dans le cas d’UMG, avec des investisseurs institutionnels à la recherche d’une voie dans le secteur de l’enregistrement musical en plein essor, UMG est à peu près le seul jeu en ville pour les grands investisseurs institutionnels mondiaux.

Sur le marché de ce vendeur, les banques sont tombées sur elles-mêmes pour dire à quel point UMG pouvait être précieux, avec des critiques sur 22 milliards de dollars à 33 milliards de dollarset Vivendi suggère même 40 milliards de dollars. Pendant ce temps, les revenus de l’enregistrement de musique continuent d’augmenter – de 9,0% en 2017 et de 8,2% en 2018, selon les estimations de MIDiA.L’année 2019 devrait encore augmenter de 6%, tout cela grâce au streaming. La part de marché d’UMG (sur la base des ventes) étant relativement stable, la croissance du marché augmente la valorisation d’UMG. Ceci, à son tour, augmente la valeur perçue de Vivendi, et c’est le nœud du problème.

Le rôle du Groupe Bolloré

Vincent Bolloré, administrateur et principal actionnaire de Vivendi, a été président de Vivendi jusqu’en avril 2018, date à laquelle il a passé le pouvoir à son fils Yannick un mois avant son annonce Détenu en garde à vue pour interrogatoire dans le cadre d’une enquête sur des allégations de pratiques commerciales corrompues en Afrique. Bolloré senior reste Président-directeur général du Groupe Bolloré, le conserve des participations importantes dans Vivendi. Les participations Vivendi du Groupe Bolloré sont intrinsèquement dévaluées par la cession des actifs de prix UMG. C’est une raison principale pour laquelle seule une partie du groupe musical est à vendre. Cependant, la cession d’une partie d’UMG aura un impact négatif sur la valorisation de Vivendi et donc également sur les investissements du Groupe Bolloré. Le prix de vente doit donc être suffisamment élevé pour que le Groupe Bolloré tire suffisamment d’argent de la vente pour compenser une baisse de valorisation. En conséquence, les ventes reculent tandis que le marché du streaming continue de grimper. Tout cela signifie également que la vente bénéficiera grandement au Groupe Bolloré et aux autres investisseurs de Vivendi. Pour UMG, c’est peut-être aussi bienvenu qu’un trou dans la tête. Pas étonnant que certains affirment qu’UMG est nettement moins enthousiaste à propos de cet accord que Vivendi.

acheteurs potentiels de vivendi umg

Tout cela nous amène à savoir quelle société pourrait acquérir une participation dans UMG. Ceux-ci peuvent être décomposés en quatre segments clés indiqués dans le tableau ci-dessus. Normalement, les acheteurs à haut risque (c’est-à-dire ceux qui pourraient avoir un impact négatif sur l’activité d’UMG par des relations préjudiciables avec des partenaires, etc.) ne seraient pas des concurrents sérieux. Cependant, puisqu’il s’agit plus d’un processus contrôlé par le Groupe Vivendi / Bolloré que contrôlé par l’UMG, l’appétit pour le risque augmente. En effet, l’objectif principal est la génération de revenus à court terme plutôt qu’une vision stratégique à long terme. Les deux font partie du mélange, mais le premier l’emporte sur le second. Pourtant, il est peu probable que les acheteurs stratégiques les plus risqués soient des concurrents sérieux. Si un acteur majeur de la technologie détenait une participation dans UMG, cela créerait des ondes sismiques dans le secteur de la musique. que diriez-vous d’une vente à Spotify.

Investisseurs financiers

Cela nous laisse avec les acheteurs stratégiques avec un risque plus faible et les deux catégories d’acheteurs financiers. Regardons d’abord les acheteurs de financement. Le private equity (PE) est l’un des segments les plus probables. Il suffit de revenir sur WMG, qui a été racheté par un groupe d’investisseurs, dont THL et Capitale de la Providence avant de vendre Access Industries de Len Blavatnik en 2011 pour 3,3 milliards de dollars. Les sociétés de capital-investissement prennent de nos jours de nombreuses formes différentes, avec un éventail de thèses d’investissement plus large qu’il y a dix ans. Le principe sous-jacent, cependant, reste de vendre pour un multiple de ce qui a été payé. Pariez grossièrement, achetez puis retournez-vous. Les investisseurs de WMG ont investi environ un demi-milliard dans l’entreprise, mais UMG est moins susceptible de quadrupler car la transaction se déroule dans un marché haussier tandis que WMG a été racheté par Providence and Co dans un marché baissier. Le risque pour UMG est de savoir à qui la (les) société (s) PE vendraient à l’avenir. À ce stade, l’une des entreprises stratégiques actuellement à haut risque pourrait devenir un acheteur potentiel, ce qui constituerait un défi futur pour UMG. L’autre complication des sociétés de capital-risque est que beaucoup souhaiteraient une participation majoritaire sur un investissement qui pourrait atteindre des dizaines de milliards.

Les investisseurs institutionnels comme les fonds de pension sont l’option la plus sûre car ils recherchent des participations à long terme dans des entreprises à faible risque et à haut rendement à ajouter à leur portefeuille d’investissement à long terme. Cela permettrait également à Vivendi de diviser et régner et de répartir la propriété entre un mix de fonds, ce qui ne renoncerait pas à autant de pouvoir de vote en bloc que les entreprises PE.

Investisseurs stratégiques

Le dernier groupe d’acheteurs potentiels est également le plus intéressant: une stratégie à moindre risque. Il s’agit principalement de sociétés holding qui constituent des portefeuilles de sociétés affiliées. Liberty Media est l’une des meilleures options avec des participations dans Live Nation, Saavn, SiriusXM, Pandora, Formula 1 Racing et l’équipe MLB Atlanta Braves. Non seulement UMG comblerait un vide dans ce portefeuille, mais Liberty a également annoncé qu’il serait intéressé par l’achat d’UMG.

Cependant, Access Industries est celui qui attire vraiment votre attention. Le portefeuille Access comprend WMG Perform, Deezer et First Access Entertainment. À première vue, Access semble être un acheteur problématique car il possède WMG. Cependant, par rapport à de nombreux autres investisseurs potentiels, la société est clairement engagée dans la musique et les médias et a probablement une vision stratégique plus alignée avec les UMG que de nombreux autres candidats potentiels.

Il y a bien sûr la possibilité d’être bloqué par les régulateurs pour des raisons anticoncurrentielles. Cependant, à la fin de 2017, WMG détenait une part de marché de 18%, tandis qu’UMG détenait une part de marché de 29,7% (tous deux sur la base des ventes). Si Access devait acquérir 25% d’UMG, les parts de marché respectives de WMG et d’UMG passeraient de 22,2% à 25,4% (encore légèrement devant Sony avec 22,1%). Cela signifierait que le marché serait en fait moins consolidé car la part de marché du label leader (WMG) serait inférieure à la part de marché actuelle leader d’UMG. Alors que des gens comme IMPALA auraient beaucoup à dire sur un tel accord, il y a néanmoins une lueur d’espoir réglementaire pour Access. Surtout quand on considère que croissance continue des indépendants et Artiste directement. Tout cela indique un marché de moins en moins consolidé.

C’est maintenant

Quel que soit le résultat final, le Groupe Bolloré et Vivendi sont actuellement aux commandes mais ne devraient pas prendre trop de temps. En 2019, la croissance en continu dans les grands marchés de streaming développés comme les États-Unis et le Royaume-Uni devrait ralentir, et il n’est pas encore clair si les grands marchés d’Divi et du Japon connaîtront une croissance assez rapide à un stade ultérieur pour rattraper ce ralentissement en 2019. . Le moment est donc venu d’agir.



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