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Croissance des bénéfices pour conduire le rallye sur D-Street. Auto et finance: le meilleur moyen de jouer à la reprise économique Saurabh Mukherjea, Fondateur, Marcellus Investment Manager.

Personne ne se plaint, mais tout le monde s’inquiète du rythme et de la force avec lesquels les marchés sont revenus après le budget. Pensez-vous que le contexte de base de ce marché a changé en raison de la forte saison de revenus et du budget?
Il sera très difficile d’arrêter ce marché. Même pendant cette pause d’un mois où nous sommes entrés dans le ménage, lorsque les gens perdaient le sommeil à cause du ménage, j’ai continué à souligner que dans un environnement où la croissance des bénéfices des entreprises était constante pendant plusieurs trimestres, de 25 à 35%, il sera très difficile de retenir le marché. La seule façon dont ce marché peut décliner est lorsque l’inflation revient brusquement et que les taux d’intérêt augmentent à la fois dans le monde occidental et en Inde.

Ce scénario mis à part, il sera difficile pour quiconque d’attendre en marge et de s’inquiéter des critiques. Au cours des quatre prochains trimestres, nous verrons une croissance des bénéfices encore meilleure d’une année à l’autre que le trimestre exceptionnel que nous avons vu au troisième trimestre en raison des comparaisons favorables d’une année à l’autre. Il est donc difficile de voir ce qui retiendra le marché autre que la forte inflation et les taux d’intérêt.

Il fut un temps où les marchés étaient préoccupés par une qualité irréprochable et une bonne allocation du capital. Cependant, comme l’économie s’ouvre très différemment, le marché pourrait-il également rechercher d’autres indicateurs?
Nous entrerons dans la partie du cycle économique où les investissements augmenteront considérablement après quatre-vingt-dix-huit ans. Qu’il s’agisse de la consommation d’énergie, des ventes de camions, des ventes unitaires ou des paiements hypothécaires ou de la demande d’acier, nous sommes aux premiers stades d’une poussée d’investissement de deux à trois ans. Il y a deux façons de jouer. Une option est la méthode traditionnelle d’investissement de valeur consistant à acheter de l’acier et des métaux, des mines, de l’électricité, des infrastructures, de la construction et de l’immobilier. L’autre est la voie Marcellus. Nous savons qu’avec des acteurs hautement réglementés comme les métaux, l’électricité, les infrastructures et l’immobilier, il est très difficile d’obtenir un retour sur investissement supérieur au coût du capital. Ainsi, chez Marcellus, nous jouons la reprise économique dans trois secteurs cycliques. Le premier serait les accessoires automobiles et automobiles; deuxièmement, la construction de crédit dans nos banques et nos NBFC serait dans une moindre mesure; et la troisième façon de jouer le macro upcycle est de regarder le secteur des matériaux de construction en termes de carreaux, tuyaux, adhésifs de peinture, etc.

Ils ont une course exceptionnelle au cours du trimestre de décembre, mais je m’attends à ce que le secteur des matériaux de construction connaisse une période exceptionnelle de deux à trois ans à la fin du cycle immobilier. Alors jouez le cycle à travers des secteurs où vous savez qu’il y a des entreprises propres, bien gérées et de haute qualité avec une longue expérience d’allocation de capital de haute qualité. Ne laissez pas les faibles multiples de PE vous inciter à entrer dans des secteurs propices à l’investissement, mais qui ont eu une histoire très troublée de bilans brisés et de mauvaise gouvernance dans le passé.

Pourriez-vous citer quelques noms qui vous ont positivement surpris, compte tenu de la croissance que nous avons constatée? Y a-t-il quelque chose de nouveau que vous notez même si vous ne l’avez pas encore ajouté?
Permettez-moi de commencer par la finance. Dans le passé, j’ai parlé de l’ajout d’actions financières pour le deuxième passage et de la petite banque de financement de l’UA, que nous avons soigneusement ajoutée à notre portefeuille au cours des six à sept derniers mois.

Nous continuons à examiner cette question auprès des prêteurs de la deuxième édition qui sont bien gérés avec de bons ratios de bilan de niveau 1 au nord de 20% et dans certains cas au-dessus de 30%. Dans ce contexte, nous avons également commencé à ajouter Aavas Financiers. Il s’agit d’un jeu de financement immobilier abordable qui se concentre principalement sur le nord-ouest de l’Inde. Ils ont des tailles de billets de Rs 8-9-10 lakh et faisaient partie de la table AU Finance. En conséquence, AU Finance a dû vendre sa participation et est désormais largement détenue par deux sociétés de capital-investissement. Donc, Aavas Financiers est un autre petit nom financier que nous ajoutons et nous continuerons de le faire.

Nous avons dit très clairement l’été dernier que l’Inde peut gagner beaucoup d’argent au cours des trois, quatre ou cinq prochaines années si vous investissez dans des prêteurs de haute qualité et des économies de haute qualité. AU Finance, Aavas font partie de cette stratégie pour Marcellus. Nous avons également des prêteurs traditionnels, HDFC Bank, Kotak Bank, Axis Bank et ainsi de suite, bien sûr. Nous ajoutons les seconds prêteurs.

Le deuxième domaine dans lequel nous étions très enthousiastes à l’idée d’élargir nos positions jusqu’en 2020 était celui des automobiles et des accessoires automobiles. Nous avons ajouté de grands noms comme Maruti Suzuki et Eicher Motors, mais nous avons également ajouté des accessoires automobiles plus petits et nous avons des positions assez importantes dans des entreprises comme

, L’ingénierie Suprajit et ainsi de suite.

C’est sur ce sujet que nous sommes très convaincus que même si EV fait une entrée significative dans le paysage indien, ces entreprises se porteront bien au cours des deux prochaines années. Nous ajoutons ces stocks. Vous avez besoin de phares de voiture et donc de Lumax. Même avec les véhicules électriques, vous avez besoin de fixations pour votre voiture et donc d’outils de qualité. Ainsi, la voiture et les accessoires automobiles restent un espace passionnant.

Le troisième domaine est quelque chose que j’ai eu auparavant, mais nous avons été surpris par les résultats positifs des produits chimiques de spécialité. Il devient de plus en plus clair que l’Occident et la Chine veulent réduire la production de produits chimiques de spécialité parce qu’ils croient qu’il y a des risques environnementaux impliqués. Cette production doit aller quelque part et une grande partie de la production mondiale de produits chimiques de spécialité vient en Inde. Dans notre portefeuille, nous avions des noms comme Divi dans le domaine des API et des alkyl amines,

. Nous aimerions ajouter quelques noms supplémentaires, nous faisons plus de recherches. Donnez-nous un autre mois. Nous essayons de déterminer quels autres noms nous pouvons ajouter dans ce domaine des produits chimiques de spécialité. Il semble y avoir une demande énorme. La manière la plus évidente d’y jouer est de jouer le rôle du principal fournisseur de cette industrie, GMM Pfaudler.

Pour l’année et demie à venir, la demande et les pipelines de production de produits chimiques de spécialité sont pleins, et nous cherchons d’autres moyens de monétiser cela. Oui, les méthodes traditionnelles de construction de ciment et de routes ainsi que l’immobilier sont en place, mais nous avons depuis longtemps des inquiétudes et il y a des avantages compétitifs à construire dans ces secteurs. Il y a aussi des problèmes de gouvernance que j’ai signalés il y a quelques minutes. Par conséquent, nous préférons trouver des prêteurs, des automobiles, des accessoires automobiles, des produits chimiques de spécialité et des entreprises de matériaux de construction de haute qualité. Astral Poly, Asian Paints, Pidilite et Berger Paints sont les favoris traditionnels de Marcellus, et nous continuons avec ceux-ci.

Qu’en est-il de la pharmacie alors que le sujet de l’API se poursuit? Quel genre d’opportunité continuez-vous à voir dans certaines de ces majors pharmaceutiques?
Donc dans l’industrie pharmaceutique, les deux sociétés dans lesquelles nous avons eu des enjeux importants ces dernières années – Divi’s Lab et Abbott Laboratories. Dans le cas de Divi, il s’agit plus d’un jeu d’API que de Pharma lui-même. Divi ne fait pas le libellé. Il fournit des API qui entrent dans les formulations. C’était une entreprise bien gérée il y a quelques années. Ces dernières années, ils ont consolidé leur position en tant que l’un des principaux fournisseurs d’API au monde. Vous avez annoncé de nouveaux investissements il y a seulement trois mois. Une composition constante de 20% dans cette entreprise devrait être possible au cours des cinq, six, sept prochaines années. Divi’s resterait notre jeu de prédilection parmi les jeux pharmaceutiques orientés vers l’exportation.

Abbott est l’entreprise la plus répandue parmi les constructions pharmaceutiques nationales. L’écurie de produits qu’ils possédaient depuis quatre-vingt-neuf ans a conduit à leur renaissance. L’étal des produits qu’ils avaient était inégalé dans le paysage local et le plus grand défi à relever ici est que la participation de FII est plafonnée à 75%. Le plafond FII a donc déjà été atteint et il n’y a évidemment pas d’argent entrant avec les fonds FII. Le stock est à plat depuis huit à neuf mois.

Ironiquement, cela signifie que les entreprises nationales comme nous peuvent acheter plus que les investisseurs étrangers, et nous en avons pleinement profité. Bien que les derniers résultats trimestriels aient été essentiellement un trimestre plat, nous pensons que la franchise Abbott a un potentiel énorme en Inde et continuera à sortir de meilleurs produits de ses écuries occidentales et à élargir l’offre formidable en Inde.



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