Investisseurs piégés dans les 3 milliards de livres sterling Revenu d’actions Woodford Selon la modélisation du processus de règlement commandée par l’administrateur Link Fund Solutions, le fonds devrait perdre un tiers de son investissement restant.

La modélisation, réalisée le mois dernier par le spécialiste du private equity PJT Park Hill, comprend une prévision de base de 32,5% de pertes lors de la liquidation du fonds. Dans le pire des cas, la valeur du fonds chuterait de 42,6%.

Woodford Investment Management, les anciens gestionnaires limogés du fonds, avait affirmé que l’impact sur le fonds aurait été beaucoup moins grave s’il avait rouvert.

Dans une présentation pour Link que Woodford a préparée en octobre pour maintenir le mandat, il a estimé à 9,3% les pertes les plus défavorables liées au repositionnement restant que le fonds jugeait nécessaire. Réouverture en décembre. Le groupe de fonds a été congédié avant de pouvoir faire la présentation.

Cependant, cette estimation n’a pas pris en compte l’impact probable des retraits importants attendus. Woodford Investment Management s’attendait à ce que le fonds se réduise à environ 750 millions de livres sterling lors de sa réouverture, avec l’aide de conseillers financiers qui avaient signalé que leur soutien était retenu.

Link a déclaré que sa décision de dissoudre Woodford Equity Income était basée sur « des progrès insuffisants dans le repositionnement du fonds ».

«Il n’y avait pas suffisamment d’assurance quant à la date à laquelle ce repositionnement serait pleinement réalisé et Link Fund Solutions a donc conclu qu’il était dans l’intérêt de tous les investisseurs de liquider le fonds sur la base d’une« bonne réalisation »des actifs du fonds. a déclaré un porte-parole.

« Cela inclut la vente des actifs du fonds sur une période de temps raisonnable. Le but est d’éviter une » vente incendiaire « qui équilibre le besoin de générer des liquidités et le besoin de juste valeur pour les actifs », a-t-il ajouté.

« En tant qu’administrateur d’entreprise autorisé, Link Fund Solutions est responsable de la protection des intérêts des investisseurs et chaque décision prise par Link à tout moment du processus a été de s’assurer que les intérêts des investisseurs sont également protégés. »

Les pertes augmentent pour les investisseurs piégés

On s’attend à ce que la liquidation du fonds s’ajoute à la flambée des pertes déjà subies par les investisseurs piégés dans le fonds. De la création du fonds en juin 2014 à l’annonce de sa liquidation le mois dernier, les investisseurs ont perdu 18% tandis que le FTSE All-Share est en hausse de 33%. Le fonds a baissé de 37% au cours des deux dernières années, le portefeuille ayant connu une évolution spectaculaire, y compris une baisse de 19% depuis le fonds. suspendu en juin.

Link a embauché l’équipe de modélisation avant de décider de les licencier Neil Woodford en tant que Woodford Equity Income Manager et nomme BlackRock et PJT Park Hill pour vendre les titres du fonds. BlackRock a été chargé de vendre la majeure partie des actions cotées du fonds, tandis que PJT Park Hill externalisera les sociétés non cotées et sélectionnera les petites entreprises cotées mais difficiles à négocier avant une distribution initiale aux investisseurs. prévu en janvier.

Les prévisions supposent que BlackRock ne peut vendre qu’un petit nombre des plus grandes actions FTSE 100 du fonds, comme une participation de longue date. Marques impériales ((DANS LE B) au prix du marché.

Pour la majeure partie du reste du portefeuille, BlackRock et PJT Park Hill seront obligés d’accepter un prix réduit s’ils sous-traitent les actions du fonds telles que modélisées.

Cela s’appliquerait même aux importants avoirs du fonds de constructeurs d’habitations, qui représentaient 17,8% du fonds à la fin juin et comprenaient des actions FTSE 100. Développements Barratt ((BDEV) et Taylor Wimpey ((TW), selon les prévisions.

Les stocks technologiques sont problématiques

Les escomptes les plus importants étaient probablement dus à la vente des actions technologiques non cotées et publiques mais difficiles à négocier du fonds. La modélisation a été faite avant forte dépréciation sur la participation controversée du fonds Chaleur industrielle La semaine dernière.

Woodford avait inclus des problèmes dans ce domaine du portefeuille dans ses estimations. Le pire scénario du Groupe du Fonds pour le Fonds consistait à réduire à zéro certaines de ces actions non cotées.

Les estimations de Woodford étaient basées sur la décote moyenne sur le marché que la société a dû accepter pour environ 1 milliard de livres d’actions vendues à la suite de la suspension de Woodford Equity Income, ainsi que sur les transactions proposées pour les sociétés non cotées du fonds.

Alors que Neil Woodford a été contraint d’accepter Rabais sur pénalités sur certaines de ses participations difficiles à négocier, telles que les actions privilégiées émises par des investisseurs russes en inventaire corbeau ((RAV) le groupe de fonds a calculé la décote moyenne sur les ventes de 3%. Cela ne tient toutefois pas compte de la chute des actions dans certains avoirs de Woodford avant la vente, car les investisseurs ont évalué la sortie du gestionnaire.

La présentation de Woodford présente également le portefeuille que BlackRock et PJT Park Hill ont hérité de Woodford. Environ 23% du portefeuille était composé des actions les plus difficiles à négocier, principalement des sociétés non cotées, et Link estime que le déchargement a duré de 181 à 365 jours ou plus, contre 32% au moment de la suspension.

Les actions qui prendraient entre un mois et 180 jours pour se retirer représentaient 14% du fonds, contre 32% au moment de la suspension.

Au sein de ces parties du portefeuille, de nouveaux progrès semblent avoir été accomplis dans l’externalisation des actions de formation Divi du Fonds.

La semaine dernière Nouvelles du ciel a rapporté qu’un consortium d’investisseurs en sciences de la vie était prêt à avoir des discussions exclusives pour acheter un portefeuille de 500 millions de livres sterling de ces actions auprès du fonds.

On ne sait pas combien le consortium, dirigé par WG Partners, offre, même si son offre initiale était d’environ 20% inférieure à ce que le fonds évaluait.

Actions licenciées depuis la mise à pied

Les dépôts sur le marché boursier montrent que la vente de portions de Woodford Equity a généré environ 190 millions de livres sterling de revenus Provident Financial ((PFG), Burford Capital ((BURF), Caractéristiques du paysage ((CSPC), Têtes alliées ((ALML) et Mercia Asset Management ((MERCM).

Les données sur les transactions boursières suggèrent que la majorité de ces ventes ont été effectuées à un prix de marché.

La majeure partie d’une vente de 35 millions de livres d’actions dans le financier du contentieux Burford Capital semble avoir été abandonnée dans un commerce de gré à gré à 800p par action il y a trois semaines, en dessous du niveau de 808p auquel elles ont été clôturées.

Près de 20 millions de livres sterling ont été levés grâce à la vente d’une participation de 17,5% dans Allied Minds la semaine dernière à 47 pence par action, selon les données de transaction boursière, ce qui est inférieur au prix moyen d’environ 50 pence.

Le plus gros des métiers, le Externalisation d’une participation de 80 millions de livres sterling dans le constructeur de maisons Countryside Properties pour financer le groupe Invesco la semaine dernière semble avoir été faite à 351p, près d’un plus bas quotidien pour le stock. Les actions ont rebondi, clôturant 358p le jour de la transaction.

La vente d’une participation de 9% dans Mercia Asset Management a permis de lever environ 6 millions de livres sterling. L’accord semble s’être clôturé à 22p, un plus bas historique pour les actions, qui ont depuis grimpé à 31,8p.



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