jeEn matière d’investissement, un «resserrement» fait généralement référence aux moments où des mouvements de prix rapides se produisent dans les actions d’une entreprise. Fait du Les investisseurs doivent apporter des modifications à leurs positions d’investissement qu’ils ne feraient pas autrement. Ces mouvements forcés conduisent souvent à encore plus de changements de prix et de mouvements forcés, créant une boucle de rétroaction gênante qui peut prendre un certain temps avant de se bloquer.

L’un des types les plus courants d’ecchymoses est connu sous le nom de presse courte – lorsqu’une action à la hausse oblige les personnes vendu le stock à découvert Racheter ces actions, ce qui fait monter les cours des actions. En ce qui concerne l’impression courte, il existe quelque chose de connu sous le nom d’impression gamma.

Une compression gamma va encore plus loin et force une activité d’achat d’actions supplémentaire en raison de positions d’options ouvertes sur l’action sous-jacente. Une compression gamma est derrière une grande partie de la ascension fulgurante récente dans le cours de l’action de GameStop (NYSE: GME).

Terminal appuie sur une tirelire.

Source de l’image: Getty Images.

Pourquoi les options de trading peuvent provoquer la volatilisation des actions

Les options se négocient un peu différemment des actions. Lorsque vous ouvrez un contrat d’options, il est possible que vous négociez avec un teneur de marché plutôt qu’avec un autre investisseur individuel. Vous et votre contrepartie (généralement le teneur de marché) créez le contrat d’options – à la fois les actifs et les passifs qu’ils impliquent – probablement à partir de zéro dans le cadre de contrats standardisés.

Les teneurs de marché ne concluent pas ces transactions par gentillesse, mais plutôt pour profiter du trading. Le market maker utilise généralement un modèle de tarification sophistiqué appelé le Modèle de tarification des options Black-Scholes pour savoir ce que l’option devrait coûter.

Le prix auquel le market maker devient En effet Le commerce avec vous se traduit généralement par un profit statistique basé sur ce modèle de tarification. De plus, le teneur de marché utilisera probablement une partie de ce profit potentiel avec d’autres capitaux pour couvrir ses paris en achetant des actions ou en vendant à découvert, quelle que soit l’option choisie, si le marché évolue dans la mauvaise direction Loin du point de vue de ce teneur de marché. C’est cette activité de couverture qui peut créer les conditions permettant une compression gamma.

Pour moi tout est grec

Le modèle Black-Scholes ne se contente pas de cracher un prix pour un contrat d’options. Il permet également de calculer un certain nombre de mesures de risque sur la base de ce prix, collectivement connu sous le nom de Grecs. L’un de ces Grecs – connu sous le nom de Gamma – est souvent utilisé par les market makers pour déterminer combien couvrir leurs paris.

Plus le gamma est élevé, plus la position en actions dont le teneur de marché a besoin pour se couvrir efficacement contre les positions d’options ouvertes est importante. En conséquence, les teneurs de marché avec des positions d’options ouvertes changent souvent lorsque le gamma change forcé acheter ou vendre les actions sous-jacentes pour couvrir correctement leurs propres livres. De grandes quantités de cette activité d’achat ou de vente forcée provoquent une compression gamma.

D’où vient le gamma?

Pour comprendre le gamma, vous devez d’abord vous familiariser avec les options delta (un autre grec) qui représente le changement attendu du prix d’une option en fonction des changements du prix de l’action sous-jacente. Par exemple, si un Option d’appel a un delta de 0,2, son prix devrait augmenter de 0,20 $, ce qui correspond à une augmentation de 1 $ de l’action sous-jacente. Le delta d’une option change en fonction de l’écart entre le prix de l’action et le prix d’exercice de l’option et dans quelle direction.

Le diagramme suivant montre un exemple de diagramme de ce à quoi ressemblerait un diagramme delta d’options pour une option d’achat longue sur une action. Une option d’achat longue donne à son détenteur le droit d’acheter 100 actions à un certain prix, tandis que le vendeur de l’option a une obligation mutuelle de vendre ces actions au prix d’exercice. En regardant le graphique, le delta de l’option est une ligne presque plate autour de zéro lorsque le prix d’une action est bien en dessous du prix d’exercice de l’option. C’est aussi une ligne presque plate autour de 1 si le prix de cette action est bien au-dessus du prix d’exercice de l’option.

Exemple de diagramme du delta pour une option d'achat longue sur une action.  Forme comme une courbe en S

Graphique par auteur.

Au milieu, cependant, ce diagramme delta courbe vers le haut, atteint une valeur de 0,5 et atteint sa pente la plus raide exactement au prix d’exercice de l’option. Il est la pente, la descente du diagramme delta de l’option, qui montre le gamma de l’option, et cette pente – et donc le gamma – est la plus raide exactement au prix d’exercice de cette option.

Qu’est-ce qui peut créer les conditions d’une compression gamma?

Dans le cas de GameStop De nombreuses personnes s’attendent depuis longtemps à ce que l’entreprise soit obligée de déclarer failliteGrâce à un modèle économique largement perturbé par les téléchargements de jeux numériques. S’ils s’attendent à de mauvaises nouvelles comme celle-ci, les investisseurs peuvent être tentés d’emprunter et de vendre les actions. Tant de gens avaient pris cette décision à propos de GameStop plus de 100% du flottant total de l’entreprise avait été vendu à découvert une fois.

En raison du potentiel d’un short squeeze, de nombreux investisseurs vendant des actions à découvert ne vendent pas seulement une action, mais couvrent plutôt leurs positions courtes en achetant des appels longs, hors du cours et à contre-courant (c’est-à-dire que le prix d’exercice de l’appel est supérieur au prix des actions négociées au moment de l’achat des appels). Par exemple, disons qu’un investisseur a coupé 100 actions GameStop au prix de 10 $ l’action en octobre 2020. Cet investisseur aurait pu acheter une option d’achat de 15 $ pour couvrir ce pari à un prix assez bon marché à l’époque.

Cela aurait protégé l’investisseur de brèves pressions qui auraient fait monter le prix du GameStop, au détriment de certains gains potentiels si les actions de la société avaient continué à tomber à zéro. Le teneur de marché de l’autre côté de ce commerce d’options aurait probablement utilisé un calcul gamma pour déterminer combien d’actions GameStop acheter afin de mettre en place une couverture.

Le GameStop Short Squeeze bat son plein en janvier 2021. Les fondamentaux difficiles de GameStop ne se sont pas améliorés de façon spectaculaire, mais le cours de l’action est beaucoup plus élevé grâce à la brève presse. Ce cours plus élevé de l’action attire encore plus de vendeurs à découvert qui souhaitent profiter de la distance encore plus grande que parcourent les actions GameStop.

À leur tour, ces nouveaux vendeurs à découvert achètent des options d’achat plus longues sur l’argent pour se protéger de la possibilité que leurs actions continuent d’augmenter. En plus de cette pression, les spéculateurs qui parient sur le titre poursuivent leur envolée rapide, peuvent également acheter des options d’achat hors du cours dans l’espoir que leur pari porte ses fruits. Surtout quand il ne reste plus beaucoup de temps pour ces options d’achat parce qu’elles sont sur le point d’expirer, le compromis risque / rendement peut être très tentant.

Cela oblige le teneur de marché de l’autre côté du trading d’options à le faire acheter plus d’actions à couvrir, ce qui, à son tour, fait que le stock continue d’augmenter. Si le stock monte pour se rapprocher de ce prix d’exercice, le teneur de marché est obligé d’acheter encore plus d’actions comme couverture gamma et vous obtenez une compression gamma.

Ce qui monte est très susceptible de redescendre

La chose la plus importante à propos des ecchymoses gamma, cependant, est qu’elles sont souvent des épées à double tranchant très tranchantes. Tout comme tu peux le forcer achat Ils peuvent également forcer la pression vendre Imprimer. Rappelez-vous que le gamma est basé sur cela terrain de ce diagramme delta ci-dessus, et ce diagramme a la pente la plus raide (et donc le gamma le plus élevé) exactement au prix d’exercice de l’option. Si vous vous éloignez trop de ce prix, le gamma commencera à s’estomper, réduisant la pression pour se couvrir (et souvent même l’inversant).

De même, le teneur de marché n’a plus à détenir une couverture contre une position d’option qui n’existait plus si ces contrats d’option sont conclus, exercés ou expirent. Cela réduit également la pression d’achat sur le stock, ce qui peut entraîner une inversion de la pression.

Indépendamment de ce qui motive leur éventuel renversement, les ecchymoses gamma ne dureront pas éternellement. Et quand ils s’inversent, se déplacer dans la direction opposée peut être tout aussi douloureux (sinon plus) que la pression initiale elle-même.

Dans les deux cas, la volatilité pendant et immédiatement après une compression gamma est généralement extrême et la prévisibilité sort directement de la fenêtre. Que GameStop ou une autre société subisse une compression gamma, il serait peut-être préférable d’attendre la fin. Une fois que c’est fini, vous pouvez regarder à travers l’épave restante et voir si elle vous offre une opportunité d’investissement dont vous voulez vraiment profiter à long terme.

Nous aimons 10 actions mieux que GameStop
Lorsque les génies d’investissement David et Tom Gardner ont un conseil boursier, cela vaut la peine d’être écouté. Après tout, le bulletin d’information qu’ils diffusent depuis plus d’une décennie est Conseiller boursier Motley Foola triplé le marché. *

David et Tom viennent de révéler ce qu’ils pensent être dix meilleures actions pour les investisseurs d’acheter maintenant … et GameStop n’en faisait pas partie! C’est vrai – ils pensent que ces 10 actions sont des achats encore meilleurs.

Voir les 10 actions

* Stock Advisor revient le 20 novembre 2020

Chuck Saletta n’a aucune position sur l’un des titres mentionnés. The Motley Fool n’a aucune position dans aucune des actions mentionnées. Le fou hétéroclite en a un Politique de confidentialité.

Les opinions et opinions exprimées ici sont celles de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de Nasdaq, Inc.



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