Il était difficile d’éviter le débat acheter, vendre ou conserver les Hypothèque écossaise ((SMT) Investment Trust au cours des dernières semaines.

La valeur de 16 milliards de livres sterling de cette fiducie d’investissement répandue est devenue une Suppléant au débat sur la grande rotation – Le leadership du marché des gagnants / valeurs de croissance de Covid sera-t-il remplacé par des perdants / secteurs de valeur de Covid?

Je vis ce débat presque tous les jours avec un de mes fils. Pour comprendre nos positions respectives, je dois remonter quelques années en arrière.

Mon fils, que j’appellerai «John», est typique d’une jeune génération d’investisseurs très familiers avec l’économie numérique et les grandes tendances technologiques qui changent nos modes de vie, la nouvelle normalité. En tant que jeune entrepreneur avec une entreprise de médias sociaux, il a déjà construit un joli pécule qu’il a utilisé pour la première fois sur les marchés financiers il y a quelques années. Son père est un praticien absolu de l’investissement professionnel et privé depuis plus de 40 ans, mais il a besoin d’aide pour configurer son nouvel iPad.

Le style d’investissement original de John a été déterminé par ses héros et sa lecture financière préférée. Le patron parmi les héros est Elon Musk, un messie de la technologie moderne qui façonne à lui seul l’avenir d’une manière que l’ancienne génération (moi) ne peut pas «obtenir». D’autres influenceurs étaient des investisseurs légendaires comme Bill Ackman avec ses gros paris binaires et Robert Kiyosaki, auteur du best-seller Père riche, père pauvre.

Le thème commun que John a retenu était que lorsque vous investissez, vous jouez dur et obtenez des rendements élevés: gagner signifie ne pas avoir peur de perdre, il cite. Un portefeuille d’actions entièrement investi et hautement concentré est né, prêt à tirer parti des nouvelles technologies ou des changements de style de vie liés à la technologie, avec la promesse de mouvements haussiers quasi illimités.

Noms inclus Netflix et AT & T / HBO (streaming de style de vie numérique); Protolabs et Crispr Therapeutics (Impression 3D et biotechnologie de pointe); Nike (Brand and the Power of Celebrity Sponsorship) et Ackman’s Place Pershing ((Pennsylvanie) (Acheter dans un investissement Big Swinger). Plus bien sûr Tesla – Le dessin de l’évangéliste Can-Do-No-False-Tech qui change le monde et dont les voitures vont dominer le marché des véhicules électriques (VE). John possède une Tesla qui a des portes qui s’ouvrent comme des ailes. Il a acheté le stock pour 37 $ l’action.

Je réponds avec 40 ans d’enseignement réel de l’investissement.

Avec des investisseurs légendaires, je parle des biais de survie et de la concentration excessive du risque tue. Introduire le concept de risque spécifique aux actions et souligner qu’il sait qui va gagner la course, même s’il a raison sur le streaming numérique. Si l’EV est l’avenir de la conduite, pourquoi ne choisir que Tesla avec seulement trois modèles? N’est-il pas plus sûr d’investir dans des fournisseurs de véhicules électriques et des fabricants de puces qu’un simple constructeur automobile? Et n’êtes-vous pas au fond de la file d’attente des informations?

Je lui présente mon propre héros de l’investissement – Harry Markowitz, le lauréat du prix Nobel de théorie moderne des portefeuilles qui promeut le concept de diversification en tant que guichet unique pour investir. Diversification? Trop conservateur », dit John – Tesla atteint 180 $ et John saute maintenant avec confiance. Nous sommes en février 2020.

La pandémie frappe

Un mois plus tard, l’épidémie de WordPress Divi a frappé les marchés, Tesla tombant à 85 dollars par action. La forte volatilité des prix de certaines des sélections d’actions concentrées de John l’encourage à réinvestir.

Dans un premier temps dans mon monde, je suggère que si John aime le thème de la méga-croissance à long terme et axé sur la technologie, il ne devrait pas sous-traiter la sélection des actions à un expert ayant un avantage en matière d’information et une expérience éprouvée. Présentation de John Baillie Gifford (BG): si vous aimez le style, confiez-le à des experts et obtenez une certaine variété dans le sujet. Après avoir fait quelques recherches, il a mordu.

Le portefeuille change très rapidement. Il comprend désormais cinq holdings – BGs américain, Pacifique et Actions britanniques Alpha Fonds, BGs SMT – et bien sûr Tesla. Pour le reste de 2020, ce portefeuille a extrêmement bien performé et bien meilleur que mon portefeuille avec les mêmes avoirs BG mais aussi des fonds cash et non BG dans d’autres secteurs et thèmes.

Avec des performances exceptionnelles est venue une super confiance en soi. Achetez plus de fonds BG, a déclaré John, et mettez plus d’argent dans la confiance de la famille dans SMT. ‘Caisse! – Que faites-vous maintenant?’ il demande. Il était maintenant un maître de l’univers. Je craignais un feu de camp des vanités.

J’ai riposté en soulignant le risque de concentration dans le portefeuille de John, par style et par gestionnaire. je suggère une approche «barbell» avec la croissance et les gagnants de Covid plus la perte de valeur et les perdants de Covid ainsi qu’une certaine diversification des gestionnaires comme moi mis en garde contre le all-in au préalable chez BG ou chez un manager individuel au cours du mois dernier. Et je suggère également des liquidités pour profiter des revers des actions momentum.

Nous sommes en janvier 2021, Tesla atteint 880 $ et BG America est nommé le fonds le plus performant de 2020. Un risque élevé, un rendement élevé et une concentration élevée sont confirmés, soutient John.

La grande rotation

Alors que la journée de vaccination de début novembre promet un retour à la normale, le grand débat sur la rotation prend de l’ampleur. Les perdants de Covid récupèrent et les prises de bénéfices frappent les gagnants de Covid.

Soudain, le portefeuille de John est en baisse de plus de 20% par rapport à son sommet en un peu plus d’un mois. Ma barre est à jour alors que les valeurs financières, les matières premières et les fonds communs de placement rebondissent. Le risque de concentration devient réel. Lorsque Tesla glisse à 560 $, John veut savoir s’il assistera à l’éclatement d’une bulle.

Je décris comment la croissance récente et le boom technologique peuvent ressembler et ne pas ressembler à la bulle technologique de la fin des années 1990. C’est similaire en ce que la naissance d’Internet, ainsi que l’arrivée moderne de l’économie numérique, ont ouvert de nouvelles possibilités apparemment illimitées. Les entreprises de ce domaine ont promis de créer de nouveaux marchés à l’échelle mondiale à faible coût.

Ils se sont finalement effondrés à la fin des années 90 lorsque des taux de défaut élevés ont exposé des surévaluations massives. En revanche, de nombreux gagnants de l’économie numérique sont aujourd’hui bien établis et, dans certains cas, déjà de grandes entreprises plutôt que des startups non testées et non testées.

Et maintenant? À court terme, l’argent magique de la banque centrale et la reprise pandémique sont les principaux moteurs de la performance. La fin de la poussée de liquidité de la banque centrale crée des problèmes pour tous les marchés. Ceci n’est pas imminent pour le moment et fournit une base pour les actifs pondérés en fonction des risques pour le moment.

Je dis à John, cependant, que l’oscillation de cette année pourrait ressembler à un léger tremblement à la fin. Méfiez-vous de la colère.

Si la reprise se confirme, il reste encore de la place pour les perdants de Covid, en particulier pour les valeurs financières. Je dis donc à John que je suis heureux de m’en tenir à ma barre, mais tactiquement prêt à appuyer sur la gâchette alors que les nouvelles de liquidité et de reprise se déroulent. John? Il me dit que son portefeuille BG / Tesla entièrement investi est un investissement stratégique à long terme, et bien que ce ne soit peut-être pas une bonne année, il le mettra en attente.

Qui a raison? John est dans la vingtaine et a le luxe du temps où sa croyance en sa vision future peut être récompensée. Je suis vieux (euh) et manque de temps, donc mon approche tactique et axée sur la gestion des risques me convient.

Que faire avec SMT J’ai publié un profit – John aurait aimé un peu d’argent pour acheter plus.

La carrière de 32 ans de Robert Kyprianou dans la finance a inclus des séjours chez Citibank, Salomon Brothers et Axa Investment Managers, où il a occupé le poste de directeur mondial des titres à revenu fixe. Il était également membre du comité des titres à revenu fixe de la Banque d’Angleterre. Il s’asseoit Polar Capital Global Financials Trust ((PCFT). Il écrit à titre personnel.

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