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Pendant une grande partie de 2016, il semblait que Spotify deviendrait public en 2017 et que l’industrie de la musique passerait au chapitre suivant, pour le meilleur ou pour le pire. Les conditions de l’augmentation de la dette de 1 milliard de dollars de Spotify (ce qui signifie que Spotify paie 1% supplémentaire sur ses paiements d’intérêts annuels de 5% tous les six mois après la date d’introduction en bourse précédemment convenue) suggèrent que Spotify le pensera également. Mais maintenant, la nouvelle fait surface que Spotify tente de renégocier les conditions avec ses prêteurs et il se dit que Spotify pourrait même ne pas devenir public. Ce serait un pivot stratégique majeur si Spotify abandonnait ses efforts d’introduction en bourse, et la question se pose: quelle est la prochaine étape?

Le monde a changé

Lorsque Daniel Ek et Martin Lorentzon ont créé le business plan de Spotify dans les années 2000, les mondes de la musique et de la technologie étaient radicalement différents de ce qu’ils sont aujourd’hui. La diapositive Powerpoint «Sorties potentielles» dans la présentation des investisseurs d’Ek aurait des sociétés cotées telles que Nokia, Microsoft, Sony et HTC. Au cours de la prochaine décennie, ces entreprises sont entrées dans des temps plus difficiles (bien que Microsoft connaisse actuellement un revirement) et toutes ont tourné le dos à la musique numérique, c’est pourquoi une introduction en bourse semblait être une bien meilleure option afin de réaliser un excellent accord de succès aux investisseurs de Spotify.

Le seul problème est que le marché des introductions en bourse a également changé. Les introductions en bourse étaient autrefois le meilleur moyen pour les entreprises de technologie de lever des capitaux, mais avec la bulle actuelle du capital de risque (et leur argent recyclé sous la forme de fondateurs de sortie réinvestissant en tant qu’anges), il est beaucoup plus facile d’investir dans des actions et de la dette. En 1997, il y avait 9 113 sociétés cotées aux États-Unis. À la fin de 2016, il y en avait moins de 6000. 2016 a été l’année la plus lente pour une introduction en bourse depuis 2009. Et bien sûr, Deezer a annulé son introduction en bourse en 2015. La prochaine introduction en bourse de Snapchat sera un échange de coups Spotify. Si les choses se passent bien, Spotify sera mis en place, mais si Facebook continue de cloner de manière agressive Instagram, il pourrait sous-performer, ce qui pourrait changer tout l’environnement des introductions en bourse technologiques en 2017. Le fait que seulement 15,4% des actions de Snapchat soient cotées peut également faire baisser son prix. Ce n’est pas une faute de Spotify, bien sûr, mais c’est Spotify qui pourrait en payer le prix.

8 milliards de dollars de limites d’évaluation des options

Spotify devant faire face à tant d’investissements en dette et en actions, la note a dû être augmentée pour garantir que les investisseurs et les fondateurs disposent encore de suffisamment de fonds propres pour sortir. Les ventes de Spotify devraient atteindre près de 3 milliards de dollars en 2016, mais sa valorisation de 8 milliards de dollars représente la moitié de la valeur du marché total de la musique enregistrée en 2015 et plus du double de la valeur du marché total de la musique en streaming cette année. Par rapport à des entreprises comparables, cependant, l’évaluation montre des points de référence plus clairs. Par exemple, Supercell a réalisé un chiffre d’affaires de 2,1 milliards de dollars et a été achetée par Tencent pour 8,6 milliards de dollars en 2016. King a réalisé un chiffre d’affaires de 2,6 milliards de dollars et a également été racheté par Activision Blizzard pour 5,9 milliards de dollars en 2016.

La complication est que les deux sociétés détiennent les droits sur leur contenu, tandis que Spotify ne loue que leur contenu. Cela signifie que dans le pire des cas, Spotify pourrait agir comme un navire vide s’il avait un différend désastreux avec ses titulaires de droits. King et Supercell auraient tous les deux toujours leur catalogue de jeux, quoi qu’il arrive à leurs partenaires.

Il est peu probable que les entreprises occidentales soient des acheteurs

Dans le cas où Spotify ne deviendrait pas public, il doit soit lever plus de capitaux pour devenir rentable (ce qui peut être dans plus de 3 ans), soit il a besoin de quelqu’un pour atteindre son prix de 8 milliards de dollars. Parmi le nombre actuel de majors technologiques, Apple, Google et Amazon sont tous profondément ancrés dans leurs propres jeux de streaming (Apple Music, YouTube et Prime), de sorte que la probabilité que l’un d’entre eux devienne acheteur est peu probable, bien que ce ne soit pas le cas. est impossible et pour quoi il vaut la peine de donner de mauvais conseils. Bien qu’il puisse y avoir un cas où Apple achète Spotify à des fins comptables, l’achat d’une société européenne serait un moyen d’utiliser une partie de ses 231,5 milliards de dollars de réserves de trésorerie offshore. Réservé au fait que l’administration Trump fera probablement des efforts à un moment donné pour revenir aux États-Unis d’une manière ou d’une autre. Facebook est le joker, mais il est peu probable que l’on veuille utiliser une méthode aussi peu coûteuse pour garder les utilisateurs engagés dans la musique. Un partenariat de vente avec Vevo ou l’introduction de votre propre offre de vidéoclips vont beaucoup mieux ensemble.

Go East: quatre candidats potentiels à Spotify

Voilà pour les entreprises occidentales. Jetez un coup d’œil à l’Est et soudain, tout un éventail de candidats potentiels se présente:

imgres-2Tencent: Avec une capitalisation boursière de plus de 200 milliards de dollars et une longue liste de suggestions de consommateurs (y compris WeChat) et trois services de musique, Tencent est sans doute le candidat oriental le plus rentable pour Spotify. Le fait que la société ait récemment signalé des numéros d’abonnés gonflés pour QQ Music (qui était en fait une rediffusion des mêmes chiffres gonflés donnés à Mashable en juillet dernier) suggère le désir de Tencent de courtiser les médias occidentaux et d’être jugé dans des conditions similaires. Une acquisition Spotify, en particulier coûteuse, serait à la fois une lettre d’intention importante et une entrée immédiate en Occident. Cela ferait également de Spotify un véritable acteur mondial.

imgres-4Alibaba:
Autre géant chinois avec une capitalisation boursière de plus de 200 milliards de dollars (bien que sa valeur se soit dépréciée ces dernières années), Alibaba a une forte concentration sur le commerce de détail mais s’est diversifiée ces dernières années. Les acquisitions comprennent le South China Morning Post, le Guangzhou Football Club et la voiture Internet Roewe RX5. Spotify serait moins évident pour Alibaba, mais cela pourrait être une plate-forme pour renforcer sa portée et sa présence en Occident.

imgres-1Dalian Wanda: Avec des actifs de plus de 90 milliards de dollars, des ventes de plus de 40 milliards de dollars, une forte concentration médiatique et un appétit insatiable pour les acquisitions, Dalian Wanda est un concurrent de taille. La société a construit un empire mondial du cinéma dans sa division de théâtre AMC et a récemment acquis une chaîne de cinéma scandinave pour un peu moins d’un milliard de dollars fin janvier. La forte présence américaine de Dalian Wanda et sa vaste expérience sur le marché, ainsi que sa vision globale audacieuse, le rendent au moins aussi performant que Tencent. Le fait qu’une acquisition de la Deutsche Bank Postbank d’un montant de 6 milliards d’euros soit actuellement envisagée montre qu’elle peut effectuer des achats importants.

imgresBaidu: Les 10 milliards de dollars de chiffre d’affaires de Baidu en font un acteur nettement plus petit que Dalian Wanda, mais sa capitalisation boursière de 66 milliards de dollars et sa forte concentration musicale (par exemple, Baidu Music) font de Spotify une bonne solution stratégique. Spotify pourrait aider Baidu à la fois à contrer la menace domestique Apple Music et à se développer en Occident, ce qui pourrait servir de plate-forme pour l’expansion des autres marques de Baidu.

imgres-3Autres coureurs: Diverses sociétés de télécommunications pourraient concurrencer, notamment SoftBank de 78 milliards de dollars et Reliance Communications en Inde. La plupart des entreprises de télécommunications, cependant, sont convaincues que les marchés émergents connaîtront bientôt les mêmes fluctuations de la vitesse de l’offre groupée que celles qui se produisent sur les marchés occidentaux. Un autre outsider est le 29 milliards de dollars 21st Century Fox. Peut-être moins un joker qu’il n’y paraît à première vue, étant donné que News Corp était un actionnaire majeur du désormais disparu Beyond Oblivion. Et bien sûr, n’excluez pas Liberty Global.

Une introduction en bourse, bien que retardée, reste le résultat le plus probable pour Spotify, mais si cela s’avère irréalisable, il existe un ensemble sain d’acheteurs potentiels, ou du moins d’entreprises, pour entrer dans Spotify pour lui donner suffisamment de rentabilité.



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