Finances & Développement, mars 2020, vol. 57, n ° 1 Version PDF

60 ans d’incertitude

Notre nouvel index offre de nouvelles perspectives sur un concept amorphe

Hites Ahir, Nicholas Bloom et Davide Furceri


« Si je devais identifier un sujet au début de la nouvelle décennie, cela augmenterait l’incertitude. »
Kristalina Georgieva, Directrice exécutive du FMI, Peterson Institute for International Economics, 17 janvier 2020

On sait que l’incertitude diminue la volonté des entreprises d’embaucher et d’investir et des consommateurs de dépenser moins. Pourtant, c’est un concept nébuleux car il reflète l’incertitude dans l’UE Têtes par les consommateurs, les gestionnaires et les décideurs événements à venir (cela peut arriver ou non). C’est aussi un concept large en ce qui concerne les macro-phénomènes tels que la croissance du PIB et les micro-phénomènes tels que le taux de croissance des entreprises, ainsi que d’autres événements tels que les élections, les guerres et le changement climatique.

Compte tenu de tous ces défis, il n’est pas surprenant que les chercheurs se soient appuyés sur différentes méthodes pour mesurer l’incertitude. Une approche est basée sur la volatilité des variables économiques et financières les plus importantes (Leahy et Whited 1996; Bloom 2009; Ludvigson, Ma et Ng, en préparation). Une autre méthode est basée sur la recherche de texte dans les archives de journaux, comme l’indice d’incertitude économique et politique de Baker, Bloom et Davis (2016). Cependant, ces approches ont une limitation importante: elles sont généralement limitées à un certain nombre d’économies à prédominance avancée, et pour beaucoup de ces pays, les données ne sont disponibles qu’après le début des années 90.

Nouveau niveau d’incertitude

Pour supprimer cette limitation, nous avons créé une nouvelle mesure trimestrielle de l’incertitude – la Indice d’incertitude mondial (WUI). Il couvre 143 pays – tous les pays du monde avec au moins 2 millions d’habitants. Il remonte dans le temps et fournit des données sur les 60 dernières années. L’indice utilise une source unique pour tous les pays afin que nous puissions comparer le niveau d’incertitude entre les pays. Et il capture l’incertitude entourant les événements économiques et politiques, à la fois le court terme (par exemple l’incertitude causée par le référendum britannique en faveur du Brexit) et le long terme (par exemple le retrait imminent) des forces armées internationales en Afghanistan) ou la tension entre République populaire démocratique de Corée et République de Corée).

L’indice est créé en explorant du texte dans les rapports nationaux de l’Economist Intelligence Unit (EIU), une société de veille économique qui fournit des rapports nationaux trimestriels. Ces rapports couvrent l’économie, la politique et la politique de chaque pays. Nous suivons trois étapes pour créer l’index. Tout d’abord, à partir du milieu des années 1950, nous produisons des rapports trimestriels par pays de l’EIU pour 143 pays. Deuxièmement, nous comptons le nombre de fois où le mot «incertitude» (et ses variantes) est mentionné dans ces rapports. Troisièmement, nous normalisons le nombre total de mots «incertitude» au nombre total de mots dans chaque rapport.

Pour répondre aux préoccupations éventuelles concernant l’exactitude, la fiabilité et la cohérence de notre ensemble de données, nous évaluons l’indice de plusieurs façons. Tout d’abord, examinons le récit associé aux plus grands pics mondiaux. Deuxièmement, nous montrons que l’indice est associé à une plus grande incertitude de politique économique, à la volatilité des marchés boursiers, au risque et à une croissance du PIB plus faible, et a tendance à augmenter à l’approche des élections politiques.

Principaux résultats

Avec ce nouvel ensemble de données, nous pouvons pour la première fois examiner l’évolution historique de l’incertitude dans le monde. Plusieurs faits stylisés intéressants émergent:

Premièrement, l’incertitude mondiale a considérablement augmenté depuis 2012. Les dernières données pour le quatrième trimestre de 2019 montrent que l’indice global – une moyenne pondérée par le PIB de 143 pays – a atteint un niveau record après avoir chuté au troisième trimestre de 2019.

L’incertitude mondiale récente est également exceptionnelle dans un contexte historique. Si nous regardons en arrière les 60 dernières années, nous ne voyons que quelques épisodes dans lesquels l’incertitude a été proche des valeurs de la dernière décennie. D’autres épisodes historiques notables incluent l’assassinat du président américain John F. Kennedy, la guerre du Vietnam, la crise de l’or à la fin des années 1960 et la crise pétrolière dans les années 1970.

Cependant, ces épisodes mondiaux ne signifient pas que l’incertitude est historiquement élevée pour tous les pays du monde. Ils reflètent en grande partie le rôle croissant des facteurs mondiaux dans l’accroissement de l’incertitude dans le monde. Par exemple, l’incertitude actuelle en Chine est nettement inférieure à ce qu’elle était pendant la Révolution culturelle à la fin des années 1960, lorsque la Chine était moins connectée au reste du monde.

Deuxièmement, les pics d’incertitude sont plus synchronisés dans les économies avancées que dans les économies émergentes et à faible revenu.
Notre analyse montre que l’incertitude dans les économies émergentes et à faible revenu suit largement la moyenne mondiale. En effet, les chocs nationaux ne sont pas synchronisés et sont donc moyennés. En revanche, l’incertitude augmente fortement dans les économies avancées, ces pays ayant tendance à évoluer ensemble. Dans les économies avancées, la synchronisation des incertitudes est plus élevée dans les pays de la zone euro. En outre, nous constatons que le renforcement des liens commerciaux et financiers entre les pays conduit à une plus grande synchronisation des incertitudes.

Troisièmement, l’incertitude moyenne dans les économies à faible revenu est plus élevée que dans les économies émergentes et avancées.
Une des raisons possibles à cela est que les pays en développement semblent avoir davantage de chocs politiques internes tels que les coups d’État, les révolutions et les guerres. sont plus sujets aux catastrophes naturelles telles que les épidémies et les inondations; et leurs économies sont plus volatiles, car elles sont plus fréquemment affectées par des chocs externes et ont une capacité limitée à faire face à ces chocs.

Quatrièmement, il existe une relation en U inverse entre l’insécurité et la démocratie.
Avec la transition des pays d’un régime d’autocratie et d’anocratie à la démocratie, l’incertitude augmente. Alors que les pays passent d’un certain degré de démocratie à une démocratie totale, l’incertitude diminue.

Enfin, les augmentations de l’indice indiquent une baisse significative de la production, qui est plus importante dans les pays aux institutions plus faibles.

Recherche utilisée

Cet ensemble de données peut être extrêmement précieux pour les chercheurs. Par exemple, le fait que les pics des prévisions de l’indice soient liés à la production suggère qu’ils pourraient être utilisés comme mesures alternatives de l’activité économique lorsque ceux qui sont normalement employés ne sont pas disponibles (comme le PIB trimestriel pour de nombreux pays). L’ensemble de données peut également être utilisé pour examiner une gamme de questions de politique, y compris l’impact des différences d’incertitude entre les pays sur les principaux résultats macroéconomiques tels que l’IED. Il peut également être utilisé pour examiner les différents facteurs d’incertitude ainsi que l’impact économique des politiques en période d’incertitude.

HITE HIERest chercheur principal au Département de la recherche du FMI, FLEUR DE NICHOLAS est professeur d’économie à l’Université de Stanford et DAVIDE FURCERI est chef de division adjoint de la division Asie et Pacifique du FMI.

Les références:

Ahir, H., N. Bloom et D. Furceri. 2018. World Uncertainty Index, non publié.

Baker, SR, N. Bloom et SJ Davis. 2016. « Mesure de l’incertitude de la politique économique. » Journal trimestriel d’économie 131 (4): 1593-1636.

Bloom, N. 2009. « Les effets des chocs d’incertitude. » Économétrique77 (3): 623-85.

Leahy, J. et T. Whited. 1996. « L’impact de l’incertitude sur l’investissement: quelques faits stylisés. » Journal de l’argent, du crédit et de la banque 28 (1): 64-83.

Ludvigson, SC, S. Ma et S. Ng. Prochainement. « Incertitude et cycles économiques: impulsion exogène ou réponse endogène? » American Economic Journal: Macroéconomie, à venir.

ART: ISTOCK / DNY59
Les opinions exprimées dans les articles et autres documents sont celles des auteurs; Ils ne reflètent pas nécessairement les politiques du FMI.



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