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Le «rallye des vaccins» en novembre dernier, lorsque les marchés boursiers se sont envolés après la sortie de médicaments qui pourraient mettre fin à la pandémie de formation Divi, a les meilleures chances de reprise pour les fonds de valeur et les fiducies d’investissement pendant longtemps.

Mais quelles fiducies peuvent bénéficier d’un éventuel changement de style permanent de la «croissance» à la «valeur»? Le tableau ci-dessous est destiné à aider, sur la base d’une liste de 36 fonds d’investissement identifiés par les analystes de JPMorgan Cazenove et Morningstar comme étant biaisés en faveur du choix d’actions bon marché et sous-évaluées.

Il regroupe les fiducies (en gras) dans leurs secteurs, des Global Trusts aux fonds cotés au Royaume-Uni, aux régions et aux bourses spécialisées, ainsi que leurs rendements totaux pour les actionnaires (TSR) de trois mois depuis le début du rassemblement des vaccins et leur plus long terme de dix ans Power . Le cas échéant, la performance moyenne du secteur et les rendements de l’indice boursier sont indiqués en italique.

De plus amples informations sur les fiducies dans le tableau peuvent être trouvées dans les fiches d’information en cliquant sur les liens dans les symboles de prix des actions dans la deuxième colonne.

La colonne du milieu montre l’écart actuel entre les cours des actions des fiducies et leurs valeurs liquidatives sous-jacentes (VNI). La grande majorité des fiducies de valeur se négocient à des escomptes allant jusqu’à 15% en dessous de la valeur liquidative. Cela montre à quel point ils ont été défavorables après 2020, lorsque les fonds de croissance – en particulier ceux qui ont investi dans la technologie et les actions Internet – ont triomphé.

Il y a deux exceptions: celle dirigée vers le Royaume-Uni Valeurs spéciales de fidélité (FSV) et Ville de Londres (CTY) Les deux négocient de petites primes supérieures à la valeur liquidative alors que les investisseurs ont réchauffé le marché intérieur et leurs portefeuilles d’actions de valeur et – dans le cas de City – leur engagement à verser des dividendes décents.

Je suis confus par l’absence de Aurore (ARR), une fiducie de 161 millions de livres sterling dirigée par Gary Channon chez Phoenix Asset Management Partners dans le même secteur britannique toutes sociétés que Fidelity Special Values, investissant dans des actions de valeur telles que Lloyds (LLOY) Banque, easyJet (EZJ) et constructeurs d’habitations Développements Barratt (BDEV) et inventaire de récupération Hornby (HRN)qui ont favorisé le chemin de fer miniature.

Même ainsi, c’est une liste très utile. Le principal message du tableau est de savoir comment les fiducies de valeur ont généralement fortement rebondi depuis novembre, avec des gains de plus de 40% dans certains cas, ce qui a compensé la sous-performance fréquente à long terme (colonne de droite) de leurs actionnaires.

Il existe quelques exceptions malheureuses, telles que: Écossais (SCIN), un fonds d’investissement mondial à la recherche de bonnes affaires et dont la valeur des actions a à peine évolué. D’autres faits saillants des fiducies qui ont surperformé et dont les actions sont bon marché ou à la juste valeur suivent ci-dessous le tableau.

Il y a eu de nombreux mauvais départs pour les investisseurs de valeur au cours de la dernière décennie. Cette fois, cela pourrait être différent, déclare Christopher Brown, responsable de la recherche pour les sociétés d’investissement chez JPMorgan Cazenove, qui a compilé la liste et publié son rapport annuel la semaine dernière.

Alors que les précédentes augmentations de valeur se sont atténuées et que la reprise du quatrième trimestre pourrait faire de même si de profonds changements technologiques et démographiques mondiaux continuent de peser sur l’avantage des actions de croissance, notre équipe de stratégie d’actions mondiales appelle à la poursuite de la reprise de la valeur jusqu’en 2021.

Il ajoute: « Ils disent que si 2021 se révèle être une année de croissance cyclique couplée à une certaine reflation, comme ce fut le cas en 2016-17, alors les styles de marché et les internes devraient au moins montrer une réaction directionnelle typique. »

À la hausse? Fiducies de valeur dans tous les secteurs

Fiducies de placement de style valeur téléscripteur Premium (- remise)% TSR à trois mois% 10 ans TSR%
AVI Global HUIT -10,2 17,5 117,7
Opportunités mondiales EP EPG -10,7 8,0 81,6
Écossais SCIN -10,3 1,7 88,0
MSCI AC World 9.4 181,9
Moyenne du secteur des actions mondiales 14,5 304,5
Aberdeen Diversified Inc et Gwth ADIG -14,1 11,8 17,1
JPMorgan Global Core Real Assets JARA 3,1 -9,7
Investissement tampon RICA 0,0 9.2 47,3
Seneca Global Income & Growth VUE -2,2 17,6 121,7
Moyenne de l’industrie défensive mondiale -7,0 6,6 83,2
Murray International MON MOI -3,7 20,4 88,4
Moyenne du secteur de revenu des actions mondiales -1,3 12,8 127,0
Valeurs spéciales de fidélité FSV 1,7 39,9 162,1
FTSE tous partagent 15,2 75,2
Moyenne britannique pour toutes les entreprises -2,1 30,6 134,3
Revenu d’actions standard Aberdeen ASEI -9,9 27,0 60,4
Revenu et croissance BlackRock BRICK -7,7 7,5 65,5
Ville de Londres CTY 3,1 14,5 96,8
Henderson à revenu élevé HHI -6,7 15,8 108,5
Croissance des revenus d’Invesco IVI -8,0 20,5 109,8
JPMorgan Elect – Revenu géré JPEI -3,1 18,0 79,4
terrain plat LWI -4,7 31,5 100,5
Marchands MRCH -1,1 27,4 91,2
Croissance des revenus de Schroder SCF -0,1 18,8 121,3
Temple Bar TMPL -8,3 36,8 60,4
Moyenne du secteur des revenus d’actions au Royaume-Uni -3,3 17,9 101,5
Petites entreprises d’Aberforth ASL -9,6 34,5 135,3
Dividende Chelverton UK SDV -5,8 48,8 185,5
Numis Smaller Cos inc AIM ex ICs 19,7 109,8
Moyenne du secteur des petites entreprises au Royaume-Uni -6,2 22,4 217,3
JPMorgan European – Revenu JETI -9,3 18,2 127,0
MSCI Europe 9.7 93,8
Moyenne du secteur des actions européennes -5,3 8.3 202,6
Revenu nord-américain BlackRock BRNA -7,1 11,6
Revenu nord-américain NAIT -11,6 8,8 154,9
S&P 500 6,3 327,4
Moyenne du secteur boursier américain -2,9 14.2 245,1
Revenu canadien au milieu de la fourchette MCT -14,6 15,8 66,7
Revenu asiatique d’Aberdeen AAIF -9,3 21,4 110,6
Revenu Henderson Extrême-Orient HFEL 2,1 13,8 79,2
Revenu oriental de Schroder SOI -4,7 19,8 160,3
MSCI AC Asia Pacific (anciennement Jap) 16,5 126,3
Moyenne du secteur des revenus dans la région Asie-Pacifique -3,8 18,4 113,8
Fidèles valeurs asiatiques SAF -1,5 27,6 141,2
Moyenne des petites entreprises de la région Asie-Pacifique -6,9 22,5 120,5
Aberdeen New Thai ANW 13.2 114,4
Index SET de Bangkok 25,1 144,6
Frontières BlackRock BRFI -2,1 28,9 66,5
Revenu Jupiter Emerging & Frontier LANCER -6,2 25,9
ScotGems SGEM -17,1 19,1
Marchés émergents MSCI 17,3 77,8
Marchés frontières MSCI 5,4 61,5
Moyenne des marchés émergents mondiaux -7,8 20,3 93,6
Barings Emerging EMEA Opportunités BEMO -12,5 25,6 9,3
JPMorgan Russian Securities JRS -11,2 19,8 31,4
Marchés émergents Utilico UEM -12,8 16,5 69,9
Revenu BlackRock Energy & Resources PUISQUE -7,7 40,5 -3,1

Source: JPMorgan Cazenove et Numis Securities 19/1/21

Valoriser les fiducies qui semblent intéressantes

En haut du tableau, il est dit AVI Global (AVI), un investisseur dans des mutuelles sous-évaluées dont les actions ont augmenté de 17,5% au cours des trois derniers mois, devant le rendement moyen du fonds d’actions mondiales de 14,5%. Le style de valeurs d’AVI signifie qu’il est à la traîne par rapport à la moyenne à long terme sur 10 ans de son secteur. Cependant, cela s’explique en partie par le fait que le groupe de pairs des fiducies de croissance telles que Hypothèque écossaise (SMT)qui a réalisé un rendement difficile à battre de 903% au cours des dix dernières années.

Les actions AVI se négocient avec une remise de 10%, ce qui correspond à peu près à leur moyenne sur un an. Cela en fait un bon rapport qualité-prix, sinon un prix «bon marché». Malgré son éthique de valeurs, la confiance n’est pas contre l’investissement dans la technologie. Dans sa dernière fiche d’information, Joe Bauernfreund révèle qu’une contribution de 6% à ses bénéfices en décembre était sa participation dans VNV Global (STO: VNV), société d’investissement suédoise avec une participation dans Babylone, un stock de WordPress Divi numérique à un stade précoce dont l’enthousiasme a conduit les actions de VNV à une prime de 40% bien que le gestionnaire pense qu’il sous-estime toujours la valeur réelle de l’entreprise privée.

Si vous cherchez quelque chose de plus défensif, Ruffer Investment Company (RICA) tend plus à valoriser que n’importe lequel de ses principaux concurrents pour maintenir la prospérité, Capital Gearing (CGT) et Patrimoine personnel (PNL). Les actions ont augmenté de plus de 9% depuis novembre, sans aucun doute grâce à la faible mais rentable exposition du fonds multi-actifs au bitcoin de crypto-monnaie. Le rendement de 47% sur 10 ans n’est pas excitant, mais il reflète l’approche de la sécurité d’abord et l’effet de la sous-performance il y a quelques années. Les actions sont négociées à la valeur liquidative et ont un juste prix.

Parmi la majorité des fonds d’actions britanniques touchés par les crises de formation Divi et de dividendes de l’année dernière, aucun n’a connu une période plus difficile que Temple Bar (TMPL). Son ancien directeur profondément opposé, Alastair Mundy, a quitté l’entreprise au début de 2020 lorsque ses actions ont été réduites de moitié lors du verrouillage. Ses successeurs – Nick Purves et Ian Lance de RWC Investments – sont des gestionnaires de fonds de valeur chevronnés qui ont assaini le portefeuille et profité du rebond. Les actions ont augmenté de 37% au cours des trois derniers mois, mais sont toujours en retard par rapport à la valeur sous-jacente du portefeuille avec une décote de 8%, qui, bien que rétrécie, est supérieure à la moyenne de 3% du secteur.

C’est une année difficile pour Thomas Moore, directeur de Revenu d’actions standard Aberdeen (ASEI) dont le conseil d’administration a effectivement dirigé lui et Aberdeen Standard pour améliorer les performances ou faire face au sac. Le passage à la valeur est peut-être venu à temps pour l’investisseur en actions de moyenne capitalisation, qui a été battu par l’inconfort du référendum post-Brexit, avant que la pandémie ne les frappe. La confiance est en hausse de 27% depuis novembre, mais offre une remise de 10% qui peut refléter la vision des investisseurs de la colline que Moore doit gravir pour renverser cette confiance.

Spécialistes des petites entreprises au Royaume-Uni Aberforth (ASL) et Chelverton (SDV) ont également profité du snapback pour la valeur, en hausse de 34,5% et 49% par rapport au récent rebond, mais sont toujours disponibles à des remises de près de 10% et 6%, respectivement.

Enfin, les trois fonds d’actions asiatiques sur notre table ont connu des difficultés sur les marchés dominés par la technologie ces dernières années et pourraient bien s’en sortir si les actions à rendement plus élevé et à croissance plus faible s’y tiennent. Revenu asiatique d’Aberdeen (AAIF) est le moins cher avec 9% de réduction.



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