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Dans un monde stagnant, n’est-il pas formidable de trouver des petites entreprises pour investir dans la croissance? Gervais Williamstells Merryn Somerset Webb quels sont ses favoris.

« Le marché a des inefficacités. » C’est ce que m’a dit Gervais Williams juste avant que les caméras ne tournent pour notre interview le mois dernier. Cela dit, les gestionnaires de fonds parlent de «il y a des choses qui sont bien trop bon marché», ce que nous aimons entendre de la part de gestionnaires connus pour être de bons sélectionneurs de titres. Je pense qu’il n’est peut-être pas poli de demander une liste de microcaps bon marché que vous pouvez acheter tout de suite.

Je vais donc d’abord faire le tour du sujet. Quelles sont les causes de ces inefficacités? Un marché très turbulent, dit Williams. La plupart des actions des plus grandes sociétés ont rebondi assez rapidement après les turbulences du début d’année, mais dans un segment illiquide et plus petit du marché, cela ne s’est pas produit tant que ça: «Certains cours des actions … autant qu’ils le devraient, et vous avez donc une inefficacité extrême sur le bas de gamme ».

Est-ce pour cela que son fonds de micro-capitalisation, Miton UK MicroCap Trust, a été créé pour capitaliser sur ces inefficacités (il a été lancé en 2015)? C’est le bon moment pour investir dans de très petites entreprises, dit Williams. Considérez les micro-capitalisations comme des entreprises locales plutôt qu’internationales et donc moins dépendantes de l’économie mondiale que d’autres. « Si le monde ne se développe pas, vous avez besoin de micro-capitalisations. » Les cours des actions des petites entreprises évoluent souvent séparément sur le marché: «Lorsque les choses zigzaguent à des moments différents, cela signifie que la volatilité globale des portefeuilles qu’elles détiennent est« plus douce ».

Après tout, ils sont «encore très sous-représentés dans les portefeuilles de la plupart des gens». La plupart détiennent principalement des actions de référence grand public avec «certaines moyennes capitalisations, peu de petites capitalisations et très peu de micro-capitalisations». Cela devrait changer: alors que les grandes entreprises subissent des pressions pour réduire les dividendes, «nous pensons qu’il y a plus d’intérêt à élargir les opportunités pour les entreprises» qui peuvent bien faire quel que soit l’environnement. Ceci, à son tour, entraînera une «ventilation du capital d’une taille à l’autre», ce qui devrait également stimuler la croissance du prix des actions.

À la recherche d’entreprises intéressantes

Assez de bavardages. Nous avons une discussion intéressante sur les exemptions de pension et les politiques de dividendes des grandes entreprises (il s’intéresse à Legal & General), mais vous pouvez le voir sur MoneyWeek.com. Je passe à ce que je sais que vous voulez vraiment savoir. Parlez-nous de quelques entreprises intéressantes que vous avez vues récemment, dis-je. Williams visite environ 40 entreprises par mois et recherche une croissance de la productivité (vous devez être «dans des entreprises qui investissent pour l’amortissement commercial»), une bonne gestion et des bilans solides (il préférerait que les entreprises dans lesquelles il investit maintiennent le risque à un faible niveau, évitant l’endettement. la mesure du possible). Il semble les trouver tous fascinants.

Il y a quelques semaines, il a rendu visite à Amino Communications, un leader des décodeurs. Ça va « incroyablement bien ». Elle a récemment réalisé une acquisition qui a perturbé son cours de bourse: Rapport qualité-prix (p / e) de 12 pour cette année et de dix pour la suivante. Il a une trésorerie nette et a augmenté de 10% par an au cours des cinq dernières années. Il donne également 5,25%. « Le cours de l’action est probablement trop bas en raison de son oscillation, mais la croissance des revenus le fera augmenter avec le temps. »

Une autre entreprise intéressante est « minuscule » (capitalisation boursière d’environ 20 millions de livres sterling) Coral Products. Elle fabrique des produits en plastique, des produits moulés par injection comme des boîtes de supermarché qui sont trop lourds et encombrants pour être fabriqués en Chine et livrés à votre domicile. Elle a récemment réalisé deux bonnes acquisitions (l’une parce qu’une autre société a été entraînée dans l’administration en raison de ses obligations de retraite) et se développe bien. Sincèrement, pour un Ap / e d’environ dix, qui tombera à huit l’année prochaine, plus un rendement de 4,5%. N’est-il pas merveilleux, dit Williams, « de rencontrer des entreprises qui investissent et ont la confiance nécessaire pour développer leur activité alors que le monde est dans une période aussi incertaine? »

Trois conseils de la décennie

Je demande quelles entreprises Williams suggérerait si je demandais à environ trois de payer les frais de scolarité de mes enfants (il y a une décennie dans celui-ci). Son premier est A et J Mucklow (LSE: MKLW), une entreprise immobilière commerciale qui domine le marché autour de Birmingham. La clé ici est la relocalisation. Au cours des 20 dernières années, la tendance a été de délocaliser les capacités de production en Extrême-Orient et ailleurs. Cela signifiait un inventaire excédentaire de propriétés résidentielles et industrielles dans les Midlands, vendues pour 5 £ ou 6 £ le pied carré, «ce qui est ridiculement bon marché par rapport à Bristol ou à Slough».

Mais maintenant, « certaines personnes reviennent au Royaume-Uni ». A&J Mucklow est au bon endroit pour ce loisir: il a des propriétés aux bons endroits, avec des taux de location et des revenus totaux qui augmentent bien. Ceci n’est pas inclus dans le portefeuille de micro-capitalisations, mais « montre seulement quelle est l’opportunité ».

Celui qui est dans le portefeuille est Services utilitaires Fulcrum (LSE: FCRM)l’installation de lignes de gaz et d’électricité dans les petits lotissements, les zones industrielles, les municipalités, etc. Il est autour de 12, vient de décider de son premier dividende et dispose d’une trésorerie nette de « environ 5,5 millions de livres sterling ». Le troisième est celui que Williams vient de voir Voir les machines (LSE: VOIR). Cela crée une technologie de traitement d’image qui suit le mouvement de la tête d’un conducteur pour déterminer s’il est fatigué ou distrait, ce qui est pratique dans les mines, le rail et l’aviation, dit Williams.

Au volant d’un camion minier géant, « l’important est de ne pas s’assoupir parce que vous avez joué hier soir ». Il s’agit d’une «entreprise immature» qui ne fait pas de bénéfices mais qui est «en mode reprise» et «très sous-évaluée». Il est rare que Williams détienne quelque chose qui ne rapporte pas de dividendes, mais c’est dans le MicroCap Trust parce que dans trois à cinq ans, ce sera: « Si votre investissement se concrétise, le rendement en espèces pourrait être excellent. »

Nous la laissons là-bas. Williams a déjà rencontré une entreprise, en a quatre autres pour voir s’il part (les visites sont « la meilleure partie du travail ») et nous avons tous suffisamment de conseils pour continuer. Je ne peux pas vous garantir le succès ici: le MicroCap Trust est trop récent pour avoir un bon bilan. Cependant, vous pouvez être rassuré sur le fait que Williams a connu un succès à long terme avec son Diverse Income Trust (voir encadré): il a augmenté de 54% au cours des trois dernières années, par rapport à un secteur de revenu d’actions britannique moyen de 18%.

Fiche d’information: Gervais Williams

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Gervais Williams est directeur général de Miton depuis 2011. Il gère un certain nombre de fonds, dont le Miton UK Smaller Companies Fund, le Miton UK MicroCap Trust (LSE: MINI) et leDiverses fiducies de revenu (LSE: DIVI). Ce dernier a réalisé de solides performances, générant un rendement de 54,6% sur les trois dernières années, contre 17,8% pour des fonds comparables. En fait, il a augmenté de 13,8% au cours de la dernière année, à un moment où le secteur a reculé de près de 5%. Pendant ce temps, Miton UK Multi Cap Income, qu’il dirige également, a été élu deuxième sur 85 fonds de revenu en 2015.

Williams est gestionnaire de fonds d’actions depuis plus de trois décennies. Il a écrit trois livres d’investissement: Slow Finance: pourquoi les miles d’investissement sont importants;; L’avenir est petit: pourquoi Aim sera le meilleur marché au monde au-delà du boom du crédit enfin Financement rapide: le monde financier permet-il les plaisanteries sociales?





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