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Divis a annoncé un plan d’investissement d’environ 18 milliards de roupies au cours de l’exercice 19, dont 16 milliards de roupies ont déjà été capitalisés au premier semestre de l’exercice 21 et le reste sera capitalisé d’ici la fin de l’exercice 21.

Divi’s Laboratories (Divis) est l’un des plus grands fabricants mondiaux d’API génériques et a une expérience réussie dans la conduite d’activités de synthèse sur mesure pour des clients innovants. Le positionnement fort de Divis aidera à monétiser les opportunités de croissance dans l’espace API et CRAMS car il a un excellent bilan d’exécution et est l’un des fournisseurs privilégiés. En outre, l’investissement récent et prévu de 22 milliards de roupies réaffirme notre vision du fait que Divis est connue pour le renforcement des capacités avec une très grande visibilité de l’entreprise.

Les principales raisons de l’entreprise étaient les innovations de processus continues, la production rentable, la rétention des talents et les relations clients à long terme. Notre calcul DCF inversé suggère que l’OCF (Operating Cash Flow) augmentera fortement à ~ 24% CAGR au cours de la prochaine décennie, en supposant une croissance de 12% du WACC et de 4% du terminal. Lancez « Ajouter » avec un objectif de prix de 3 960 Rs / action.

Un positionnement solide aidera à monétiser les opportunités de croissance dans les API et CRAMS. Avec une solide expérience d’exécution et des capacités de chimie des processus, nous pensons que Divis est bien positionné pour monétiser les opportunités commerciales croissantes pour les API mondiales (marché d’environ 180 milliards de dollars) et CRAMS (marché d’environ 74 milliards de dollars). Elle détient une part de marché significative (> 50%) dans ses produits haut de gamme comme le naproxène, le dextrométhorphane, la gabapentine, etc. La société ne fabrique que des API sélectionnées (~ 30) et est le plus grand fabricant d’API au monde depuis plus de 10 d’eux. Concentrez-vous sur quelques produits et apportez des avantages de coût grâce à des capacités de chimie de processus qui ne sont disponibles que dans les API / intermédiaires. C’est le fossé clé pour Divis en tant que partenaire de choix. La société est également un important fournisseur de synthèse personnalisée (CRAMS / CDMO) qui entretient des relations étroites avec six des dix plus grandes sociétés pharmaceutiques. C’est une activité très rentable (~ 50% de marge Ebitda).

Nous supposons que l’activité avec des API génériques, des caroténoïdes et des synthèses personnalisées augmentera de 23,1%, 18,0% et 19,3%, respectivement, par rapport à FY 20 à FY 23E. Des investissements d’environ 22 milliards de roupies offrent une visibilité sur la croissance. Divis a annoncé un plan d’investissement d’environ 18 milliards de roupies au cours de l’exercice 19, dont 16 milliards de roupies ont déjà été capitalisés au premier semestre de l’exercice 21 et le reste sera capitalisé d’ici la fin de l’exercice 21. La société a également annoncé un investissement supplémentaire de 4 milliards de roupies dans une capacité de synthèse personnalisée, qui sera achevé dans les 6 à 9 prochains mois avec une commercialisation immédiate. La société a réalisé des ventes brutes d’environ 1,8 fois les immobilisations corporelles entre les exercices FY11-FY20. Cela signifierait un chiffre d’affaires supplémentaire d’environ 40 milliards de roupies grâce à ces nouveaux investissements au cours des prochaines années.

Des mesures financières solides et cohérentes. Divis a réalisé un chiffre d’affaires de 17% / 14% / PAT CAGR au cours des FY11-FY20 avec une marge Ebitda leader du secteur de 35-40% et un RoE / RoCE de plus de 20%. Nous estimons les ventes / Ebitda / PAT-CAGR par rapport aux FY 20 à FY 23E à 21% / 28% / 26% avec une demande plus élevée d’API / CRAMS, une visibilité de croissance basée sur les investissements prévus et un profil de marge stable. Divis a toujours généré des FCF positifs au fil des ans et nous prévoyons un FCF de 37 milliards de roupies pour les exercices 21E à 23E.

Commencez par «ajouter». Nous entamons la couverture de Divis avec une note «Add» et un objectif de cours de 3 960 Rs / action basé sur un BPA 40xDec’22E. Risques à la baisse importants: concurrence accrue dans l’espace API, fluctuations des devises et obstacles réglementaires.

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