The Tencent Music Entertainment (TME) Dépôt F1C’est une lecture très intéressante. Cependant, ne vous attendez pas à avoir un aperçu du classement F1 de Spotify avec beaucoup de données. Au lieu de cela, la F1 de TME est beaucoup plus similaire à la F1 d’iQyi, à savoir un niveau de base de KPI, beaucoup de récits de marché et encore plus d’espace pour expliquer tous les risques liés à l’investissement dans une entreprise chinoise. Mais peut-être le plus important de tous, TME n’est pas en fait une société de musique ou une opportunité d’investissement, mais plutôt une série de plates-formes de divertissement social dont la musique – et une grande partie ne diffuse même pas de musique – est une partie mineure.

Facteurs de risque – ils sont nombreux

Comme pour le dépôt F1 d’iQiYi, une grande partie du document est liée aux risques liés à l’investissement dans une entreprise chinoise, en particulier en ce qui concerne les différentes façons dont le gouvernement chinois peut potentiellement anéantir l’entreprise. La preuve de la réalité de cette menace pour Tencent est très proche de chez nous. Les autorités chinoises sont actuellement opposées à l’approbation de nouveaux jeux Tencent – et ne l’ont pas fait depuis mars, au milieu de nouvelles restrictions sur la façon dont les enfants peuvent jouer.Les actions de Tencent ont chuté en conséquence. Le problème pour les entreprises chinoises qui font preuve de diligence raisonnable envers les investisseurs étrangers est qu’elles doivent admettre qu’elles ne respectent peut-être pas toutes les lois chinoises. En l’absence de contrôle démocratique du gouvernement de la RPC, les entreprises chinoises sont confrontées à la possibilité réelle d’interventions draconiennes imprévisibles et indéniables comme les jeux.

Deux domaines particuliers de difficulté potentielle mis en évidence dans TME F1 sont la monnaie sociale et les intérêts à l’étranger:

  1. TME gagne beaucoup d’argent avec des cadeaux sociaux et des objets virtuels. TME fait valoir qu’il ne s’agit pas d’une monnaie virtuelle et qu’elle ne devrait donc pas être soumise à des réglementations strictes en RPC. Le gouvernement de la RPC peut être en désaccord.
  2. TME est enregistrée aux îles Caïmans et ne possède pas beaucoup de ses services de streaming chinois, mais a des intérêts et des relations contractuelles avec eux. Il s’agit au mieux d’une approche risquée, mais qui est particulièrement pimentée par le fait que la RPC peut déterminer que TME est un intérêt étranger, ce qui serait en violation d’un certain nombre de réglementations de la RPC.

Les autres facteurs de risque notables sont:

  • UGC:TME explique: «En vertu des lois et règlements de la RPC, les fournisseurs de services en ligne qui fournissent un espace permettant aux utilisateurs de télécharger des œuvres ou des liens vers d’autres services ou contenus peuvent être tenus responsables de la violation du droit d’auteur.» Affiché sur notre plateforme, il se peut que nous ne soyons pas toujours capable d’identifier immédiatement le contenu illégal. »Il y a deux résultats possibles: 1) Les choses continuent comme elles sont. 2) Les titulaires de droits ont des démangeaisons et TME a besoin de trouver quelqu’un pour les aider à surveiller et surveiller les violations du droit d’auteur.
  • LES PUBLICITÉS: TME ne propose pas d’actions à la vente, mais plutôt des American Depositary Shares (ADS). En termes simplifiés, cela signifie que l’argent des investisseurs est déposé auprès des banques américaines en USD et peut ensuite être converti en actions RMB au taux de change en vigueur, ce qui peut être plus ou moins élevé que lors de l’achat de l’ADS.

Qu’y a-t-il dans un nombre?

Avant ce dépôt, Tencent n’avait publié qu’un seul numéro d’abonnement musical vérifié – 4,3 millions d’abonnés à QQ Music ont été annoncés au premier trimestre de 2016. Cela a été suivi par une série de chiffres cités par la presse, qui ont augmenté beaucoup plus mais n’ont pas été vérifiés. Enfin, nous avons tout un tas de chiffres avec lesquels jouer (mais voir le PS à la fin de cet article pour un avertissement sanitaire sur la façon d’interpréter les numéros d’entreprises chinoises donnés dans les documents de la SEC).

TME 1

En 2016, TME était une société de musique qui représentait près de la moitié de ses ventes de 4,4 milliards de RMB. Mais en 2017, cette image avait changé … et certains … avec seulement 29% des revenus classés comme «services de musique en ligne». Les revenus de la musique en ligne ont augmenté de 47%, ce qui est assez impressionnant en soi, mais croît à un rythme beaucoup plus lent que le reste du marché chinois du contenu payant. La vidéo, dans laquelle la société mère Tencent joue un rôle clé, est un axe de croissance clé. Une partie de cela est la vidéo sociale, où TME est également le poids lourd du marché. Heureusement pour TME, il a des œufs dans de nombreux paniers. La vidéo sociale, qui consiste principalement en la diffusion en direct en Chine, a aidé les revenus des services de divertissement social de TME à croître de 253% (soit cinq fois plus vite que la musique en ligne) pour atteindre 7,8 milliards de RMB en 2017, soit 71% des ventes totales de 10,9 milliards de RMB.

Une grande partie de ces revenus provenait de services de streaming en direct Kugou en direct et Kuwo en directet via l’application de karaoké social Quanmin K Ge, connue en Occident sous le nom de WeSing. WeSing est sans doute la plus grande application musicale que beaucoup de gens ne connaissent pas. La musique ne joue pas le même rôle culturel en Chine que sur les marchés occidentaux, en partie grâce à l’héritage de l’oxymore Révolution culturellece qui limite le potentiel des services musicaux en Chine. Le karaoké est énorme, cependant, et WeSing fait un travail fantastique pour répondre à cette demande. En mettant le hub social au premier plan, TME peut monétiser l’environnement social d’une manière qui rend Facebook vert d’envie. Comme l’explique TME:

«Nous proposons à nos utilisateurs certains forfaits d’abonnement avec lesquels les abonnés payants reçoivent un nombre fixe de téléchargements non cumulés par mois et illimités Diffusion « sans publicité » de nos offres complètes de contenu musical avec certaines fonctions d’autorisation sur nos plateformes musicales.

Nous vendons des cadeaux virtuels aux utilisateurs sur nos plateformes de karaoké en ligne et de diffusion en direct. Les cadeaux virtuels sont vendus aux utilisateurs à différents prix indiqués prédéterminé par nous.  »

Mettre le centre social au centre

Cependant, les compétences sociales de TME ne se limitent pas à WeSing. Les médias sociaux s’infiltrent dans pratiquement tous les pores de ses services musicaux, avec des fonctionnalités telles que les likes, les commentaires, les partages, la possibilité de créer et de partager des affiches textuelles à partir d’une chanson, la possibilité de chanter des chansons, de voir les pistes des tendances locales, d’obtenir des packages VIP, etc. TME a trouvé comment amener un réel comportement social au centre de ses services musicaux comme peu d’entreprises occidentales l’ont fait (YouTube et Soundcloud sont de rares exceptions). Soundcloud et YouTube ont créé leurs services sans avoir à adhérer aux règles du label. Lisez-y ce que vous voulez.

Le pouvoir social de l’offre de musique sociale de bout en bout de TME est illustré dans cette étude de cas:

Ada Zhuang (). Ada a commencé comme une chanteuse talentueuse sur notre plateforme de streaming en direct. Quelques mois plus tard, elle sort son premier album sur Kugou Music. Depuis, Ada a publié plus de 200 chansons qui ont remporté de nombreux prix musicaux. Sa popularité a continué de croître avec des concerts à travers la Chine. Un single sorti par Ada en octobre 2015 a depuis été joué plus de trois milliards de fois sur notre plateforme.

TME2

En acquérant les services rivaux Kugo et Kuwou, TME a construit un empire musical qui détient 76% de part de marché pour les abonnés à la musique, laissant derrière lui deux concurrents majeurs: Apple Music et NetEase Cloud Music. TME ne fait pas spécifiquement référence à Apple Music, malgré 2,6 millions d’abonnés chinois en 2017. Cependant, NetEase reçoit une vérification de nom.

TME a signalé une MAU (nette) combinée pour la musique mobile de 644 millions au deuxième trimestre 2018, mais a défini ses utilisateurs comme des appareils uniques plutôt que comme des utilisateurs uniques. (Fait intéressant, il définit individuellement ses utilisateurs sociaux.) Il est clair que les utilisateurs de musique et les utilisateurs sociaux de TME sont des opposés en termes de nombre d’utilisateurs et de revenus qu’ils génèrent. Les utilisateurs sociaux ne représentent que 26% des utilisateurs, mais représentent 71% des ventes. TME a clairement établi qu’il y a beaucoup plus d’argent à gagner à partir d’expériences sociales que de musique en streaming. Peu d’entreprises occidentales ont vu cette opportunité. Musical.ly, fondé par Alex Zhu et Luyu Yang, a été racheté par la société chinoise Bytedance, domicile de Douyin (connu en Occident sous le nom de TikTok) pour 1 milliard de dollars.

TME3

Les chiffres ARPU de TME montrent le succès du segment social par rapport à la musique. Au deuxième trimestre de 2018, TME a gagné 122 RMB par mois des utilisateurs sociaux contre une base d’utilisateurs payants de 9,5 millions, tandis que sa base de musique payante de 23,3 millions a généré un ARPU de seulement 9 RMB.

Fait intéressant, l’expansion internationale n’est même pas mentionnée dans les 198 984 mots de l’application TME F1. TME explique exactement comment il a l’intention de dépenser l’argent de l’introduction en bourse, mais cela ne s’exprime pas au niveau international. Notre pari, cependant, est que TME jouera ses cartes près de sa poitrine et ira vers l’ouest.

espace réservé

TME est l’une des nombreuses sociétés technologiques chinoises qui cotent certaines de leurs actions sur les bourses américaines. Si l’économie américaine devait à un moment donné se transformer en tendance baissière, par exemple à la suite d’une guerre commerciale croissante avec la Chine, des actions comme TME pourraient fournir aux investisseurs américains un moyen transparent de transférer leurs avoirs des entreprises américaines vers les Chinois sans avoir à changer leurs la composition du portefeuille (c’est-à-dire une action Tech pour une autre) et sans avoir à changer de juridiction. Et avec la Chine qui dispose de 3 billions de dollars de réserves de change – dont la majeure partie est de dollars américains – la Chine pourrait même accélérer les choses en inondant les devises américaines sur les marchés et en faisant chuter le taux de change.

PS

Il existe une faille juridique internationale entre la SEC aux États-Unis et la CSRC en Chine. Ce qui, trop simplifié, signifie que les entreprises chinoises peuvent déclarer faussement des chiffres dans les dépôts auprès de la SEC, la SEC étant incapable de poursuivre les malfaiteurs chinois et la CSRC incapable de prendre des mesures contre le dépôt de la SEC.Cela a abouti à un nombre important de dépôts frauduleux de la part d’entreprises chinoises qui ont révoqué les bourses américaines pour les entreprises américaines en sommeil. Les dépôts auprès de la SEC représentent jusqu’à dix fois le nombre de leurs dépôts auprès de la CSRC. Le seul moyen étanche de valider les numéros déposés par la SEC chinoise est de les confirmer avec les dépôts CSRC. Malheureusement, TME n’est pas une entité autonome en Chine, elle n’a donc soumis aucun chiffre et, comme indiqué ci-dessus, Tencent a rarement communiqué des chiffres pour son département de musique. Cela ne signifie pas que les TME ne devraient pas être notés par nature, mais cela suggère que des tests supplémentaires pourraient être utiles.



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